Oli.
Oli.
🍓Web3投研 🍑人工智能 🚀《干翻狗庄》系列工具作者
5Sledování
229sledující
Informační kanál
Informační kanál
Znovu vidím, že Strategy kupuje BTC, tentokrát jsem si nejprve přečetl jeho popis ukazatelů. Společnost měří výkon některých strategií pomocí „bitcoinu na akcii“ a BTC Yield: první ukazatel dělí celkové množství držených mincí počtem akcií po zředění, druhý měří změnu tohoto poměru. Význam je jasný, společnost má více mincí, ale množství mincí na akcii pro akcionáře nemusí nutně růst.
Uvedu čistě hypotetický příklad: množství mincí vzroste o 10 %, počet akcií po zředění o 20 %, takže množství mincí na akcii se ve skutečnosti sníží. Oznámení o nákupu mincí stále vypadá dobře, ale zkušenost stávajících akcionářů je jiná. Tento jmenovatel je často důležitější než množství navýšení uvedené v titulcích zpráv.
Navíc společnost sama uvádí omezení: tyto celkové ukazatele nezohledňují plně přednostní práva věřitelů a prioritních akcií na aktiva. Běžní akcionáři vidí, kolik mincí společnost vlastní, ale nakonec nesou odpovědnost za celou finanční strukturu. Jednoduše považovat treasury akcie za hotové BTC v peněžence by znamenalo přehlédnout mnoho aspektů.
Chápu, že synchronní navyšování držeb více společnostmi může přinést poptávku, a také oceňuji inovaci treasury modelu. Ale rozhodnutí společnosti nakupovat mince nemůže být přímým důvodem pro běžné lidi k nákupu jejích akcií. Pohled na poptávku po spotu je jedna věc, pohled na návratnost pro akcionáře je věc druhá.
Společnosti s treasury rostou, a zprávy by měly být podrobnější: kolik mincí bylo koupeno, kolik akcií vydáno, jaké závazky byly navýšeny. Zda se zlepšila hodnota na akcii, by mělo být stejně výrazné jako množství navýšení. Koneckonců akcionáři za své peníze kupují svůj podíl na vlastnictví.
#Strategy再购BTC，多家财库同步增持
Zprávy o útocích v Hormuzském průlivu vyvolávají napětí, ale při čtení hlášení jsem si všiml jedné věci, kterou stojí za to připomenout: čas vydání zprávy může být pozdější než čas samotného útoku. Hlášení UKMTO č. 154-26 označuje zpožděné hlášení, událost se stala 4. října. Pokud každé nové oznámení považujete za nový útok, je snadné přeceňovat riziko.
To rozhodně neznamená, že je průliv bezpečný. Útoky na tankery jsou samy o sobě vážné, USA a Írán stále jednají a na lodě na moři není záruka. Problém je v tom, že analýza situace musí rozlišovat nové události, dodatečná hlášení starých událostí a následné aktualizace téže události. Opakované zprávy mohou být velmi časté, ale riziko nelze počítat opakovaně.
Obzvlášť při obchodování. Čím napjatější titulky, tím snáze se přeskočí číslo události, datum a zdroj informací a sleduje se jen cena. Když se zpráva šíří, původní nepotvrzené detaily mohou být prezentovány jako konečné vyšetřovací závěry.
Můj postoj je být ostražitý vůči skutečnému námořnímu riziku a mít trochu trpělivosti s úpravou zpráv. Pokrok v jednáních, průchod průlivem a konkrétní útoky je třeba sledovat zvlášť, nelze je zaměňovat. Obavy o dodávky energie jsou pochopitelné, ale není třeba nechat se vystrašit opakovanými zprávami. Zprávy o pár minut později nemusí pomoci s hodnocením; někdy je užitečnější přečíst si pár řádků původního hlášení. Zejména u událostí, které ovlivňují globální ceny, nejsou datum a číslo události zanedbatelné.
#霍尔木兹油轮接连遇袭，美伊谈判仍在继续
V oblasti regulace dnes chci mluvit o změně, která je snadno přehlédnutelná: kdo má kvalifikaci pro správu kryptoměnových aktiv. Návrh SEC zveřejněný 1. října kromě vlastního spravování za specifických podmínek zahrnuje také povolení státním svěřenským společnostem spravovat kryptoměnová aktiva pro klienty a regulované fondy. Vstup na trh správy tak může být rozšířen.
To je mnohem konkrétnější než pouhé „uvolnění regulace“. Instituce při výběru poskytovatele služeb nezvažují jen to, zda peněženka umožňuje převody, ale také řeší audit, vedení účtů a odpovědnost. Zvýšení možností souladu s předpisy může snížit závislost na jediném poskytovateli a zároveň podpořit větší konkurenci v cenách a službách.
Samozřejmě nejméně chci vidět, že konkurence skončí jen u levnějších poplatků. Jak jsou aktiva klientů oddělena, kdo nese odpovědnost při ztrátě klíčů a jak se řeší problémy institucí, to vše ovlivňuje jistinu. Plynulý chod systému nemůže tyto otázky vyřešit.
CFTC prosazuje pravidla obchodování, SEC upravuje rámec správy, obě cesty je třeba sladit, ale odpovědnosti nejsou stejné. Aby mohl trh fungovat, musí být aktiva spolehlivě spravována a doručována. Návrh ještě musí projít veřejnou konzultací, dnes tedy nelze považovat za platný.
Tento konkrétní pokrok mě činí optimistickým. Dříve se diskutovalo, zda by instituce měly vstoupit, nyní se alespoň začíná řešit, jak by to mělo fungovat. Uživatelé však stále mají právo znát rizika a poskytovatelé služeb nemohou problém zamítnout jen tvrzením „jsme v souladu s předpisy“.
#美CFTC推进加密市场规则，SEC拟调整托管框架
Index S&P překročil 7800, Nasdaq opět dosáhl nových maxim, a ti, kdo nekoupili, se snadno cítí pozadu. Ale slova „růst trhu“ je třeba rozebrat. S&P je vážený podle tržní kapitalizace, takže výkyvy velkých společností mají větší vliv na index; verze s rovnoměrnou váhou pak při čtvrtletním rebalancování dává všem firmám stejnou váhu. Oba indexy sledují stejnou skupinu firem, ale jejich zapojení může být odlišné.
Rád si tuto věc připomínám: pokud účet zaostává za indexem, nejdřív se podívej na strukturu portfolia, neukvapuj se s celkovým závěrem o trhu. Kupuješ malé akcie, cyklické akcie, nebo několik technologických gigantů? Rizika jsou různá, a výnosy samozřejmě nebudou jednotné. Když ostatní ukazují nová maxima indexů, neznamená to automaticky, že tvá strategie je špatná.
Naopak, když index roste, stojí za to sledovat, zda více firem drží krok. Pokud růst zasahuje do různých odvětví, trh snáší špatné zprávy o jednotlivých firmách lépe; pokud je růst závislý na několika vážených akciích, portfolio může vypadat diverzifikovaně, ale skutečné faktory pohánějící růst jsou soustředěné. To je způsob pozorování, nelze bez dat tvrdit, že dnes rostou jen giganti.
Jsem rád z nových maxim, ale nechci, aby kulaté číslo vyvolávalo zbytečný stres. 7800 se může stát titulkem, ale ziskovost firem a ceny rozhodují o investiční zkušenosti. Místo ptaní se „o kolik ještě poroste“, chci pochopit, koho tento růst skutečně zasáhl a proč moje peníze vydělaly nebo nevydělaly.
#标普500首次站上7800点，纳指再创新高
SpaceX tentokrát plánuje získat financování ve výši 40 miliard dolarů na nákup čipů od Nvidia, nejzajímavější může být právě to slovo „půjčka“. Média odhalila strukturu, která zahrnuje přibližně 30 miliard dolarů investičního dluhu a 10 miliard dolarů bankovních úvěrů, jednání jsou stále v rané fázi. Čipy ještě nebyly všechny zakoupeny, ale budoucí úroky už mají svůj obrys.
Nejde o popření potřeby výpočetního výkonu. Věřím, že bude stále více podniků potřebovat AI, a chápu, proč firmy spěchají s nákupem zařízení. Jenže mezi nákupem čipů a prodejem dostatečného množství služeb je nasazení, využití, cenotvorba a platby zákazníků. Dluh nezačne běžet až poté, co tyto kroky proběhnou hladce.
Na jedné straně je rychlá obměna zařízení, na druhé straně smluvní závazky k úhradě financování. Pokud nová generace čipů rychle zatíží nájemné za starší zařízení, společnost musí stále řešit dluh; pokud se poptávka naplní rychleji, půjčka na expanzi může zvýšit výnosy. Oba výsledky jsou rozumné, klíčové je, zda příjmy stihnou dohnat investice.
Teď jsou všichni obzvlášť citliví na částku nákupu, ale nemají tolik trpělivosti s dobou návratnosti, myslím, že tato diskuse je trochu nevyvážená. 40 miliard dolarů stačí, aby příběh objednávek dodavatelů zněl lépe, ale ještě to nedává kupujícím odpověď na ziskovost. Co mě přiměje zvýšit svůj úsudek, je kolik zákazníci budou ochotni platit, až bude zařízení v provozu. Úspěšné financování může projekt rozjet, ale projekt musí vydělávat, aby mohl pokračovat. Když peníze přijdou, je v pořádku to oslavit, ale nezapomeňte také na následné účty.
#SpaceX拟融资400亿美元采购英伟达芯片
Číslo 25 miliard dolarů je opravdu pozoruhodné, ale nejdřív to neberte tak, že OKX obdrželo 25 miliard dolarů v hotovosti. Oficiální oznámení z 6. října uvádí předinvestiční ocenění, výše financování nebyla zveřejněna; tato investice je také prodloužením investičního kola ICE z března. Velká čísla samozřejmě přitahují pozornost, kolik peněz skutečně přišlo, nelze zatím odhadovat jen podle titulku.
Je ještě zajímavější seznam investorů: Circle, QRT, Ripple a SC Ventures pod Standard Chartered. Zde jsou jak vydavatelé stablecoinů a platební služby, tak i instituce s likviditou a správou majetku. Podle mého názoru tato investice chce posílit schopnost propojení finančních služeb, a ne jen získat další rozpočtové prostředky na expanzi.
Když se obchodní platforma zvětší, problémy se často skrývají za tlačítky. Uživatelé vidí nákup a prodej, instituce musí řešit zajištění, vypořádání, správu a tok peněz. Pokud některý z těchto kroků nefunguje, ani ten nejhezčí design produktu nedokáže udržet velké peníze dlouhodobě.
Již existující partneři se stali investory, což přibližuje zájmy a opravdu mě těší, jaké změny může spolupráce přinést. Luxusní seznam investorů nestačí, uživatelé budou mít vlastní odpovědi na to, zda služby běží stabilně a zda náklady klesly. Zprávy o ocenění mohou být na chvíli vzrušující, ale infrastruktura musí fungovat každý den. Místo opakovaného volání po „vstupu tradičních financí“ chci vidět, jaké konkrétní problémy po vstupu vyřešily.
#OKX以250亿美元估值完成战略融资
Objem obchodů s tokenizovanými akciemi Solana v září dosáhl 4,4 miliardy dolarů, což je opravdu rušné. Ale je třeba to hned na začátku vyjasnit: mít v peněžence jeden akciový token neznamená automaticky být akcionářem dané společnosti. Například u xStocks je v dokumentech vydavatele jasně uvedeno, že produkt poskytuje ekonomickou expozici, ale nedává akcionářům hlasovací práva a nejde o přímé vlastnictví akcií společnosti.
Podporuji, aby byly obchody jednodušší. Možnost měnit pozice přímo v peněžence a propojení aktiv s aplikacemi na blockchainu mají praktickou hodnotu. Ale pokud stránka produktu dává dojem, že „koupě tokenu je jako koupě skutečné akcie“, přičemž rozdíly v právech jsou ukryty až v podmínkách na konci, je to trochu klamavé.
Zpracování dividend také stojí za pozornost. xStocks reflektuje dividendy a rozdělení akcií prostřednictvím mechanismu na blockchainu, což nemusí být stejné jako obdržet hotovost na účtu cenných papírů. Cenová expozice, rozdělení hotovosti a hlasovací práva jsou oddělené složky práv; hladké převody na blockchainu automaticky tyto složky nespojují.
Mé očekávání je, že čím větší objem obchodů, tím jasnější by měly být informace o produktu. Uživatelé by měli před nákupem vědět, zda kupují pouze cenové změny, nebo kompletní akcionářská práva. 4,4 miliardy dolarů ukazují, že tento vstup je využíván, a dalším testem pro odvětví je, zda dokáže zajistit, aby i lidé, kteří nečetli právní dokumenty, pochopili, co vlastně kupují. Finanční inkluze, pokud rozšíří jen tlačítko pro obchodování, ale nevyjasní hranice práv, mě těžko přesvědčí, abych ji chválil.
#Solana代币化股票9月交易量突破44亿美元
Čím více rostou výnosy amerických dluhopisů, tím více lidí volá, že „americké státní dluhopisy už nikdo nechce“. Nejnovější aukce však dala jinou odpověď: 7. října se desetileté dluhopisy v hodnotě 39 miliard dolarů prodaly s výnosem 5,30 %, poptávka byla poměrně silná. Vysoké dlouhodobé sazby a aktivní nákupy dluhopisů se mohou odehrávat současně.
Důvod není žádné tajemství. Když kupující považují cenu za vysokou, cena musí klesnout; výnosy se zvýší natolik, aby byly atraktivní, a přilákají tak kapitál, který přehodnotí návratnost. Vláda skutečně musí platit vyšší náklady na financování a investoři skutečně kupují za vyšší úrokové sazby. Míchat tyto dvě věci do „kolapsu dluhopisového trhu“ zní dramaticky, ale nevysvětluje výsledky aukce.
Připomíná mi to běžné omyly v kryptoměnovém světě: když cena klesne, lidé si myslí, že nikdo nevěří v dané aktivum. Často jde jen o to, že kapitál se přesunul na cenu, za kterou je ochotný obchodovat. Pro akcie a BTC je skutečný problém, když dluhopisy začnou nabízet konkurenceschopnější výnosy, a riziková aktiva musí dokázat, že stojí za to nést dodatečnou volatilitu.
Neoznamuji vrchol dlouhodobých sazeb jen proto, že byla silná poptávka v jedné aukci. Před námi jsou další nabídky a údaje o inflaci. Ale „nikdo nechce“ a „koupí jen za vyšší výnos“ mají na trh velmi odlišný význam. Výnos 30letých dluhopisů blížící se 5,7 % už ztěžuje rozhodování kapitálu. Projekty, které dříve přežívaly díky levnému financování, dnes při debatě o růstu musí nejprve odpovědět na jednoduchou otázku: vydělají dost na pokrytí nákladů kapitálu?
#美债长端收益率再创新高，30年期逼近5.7%
To, že velryby prodávají méně, je dobrá zpráva. Ale otázka, jak dlouho jsou ochotni držet ti, kdo tyto mince přebírají, je dnes ještě zajímavější. Glassnode ve své zprávě z 7. října uvádí poměrně výrazná data: 4. října přibližně 86 % BTC vstupujících na burzy pocházelo od krátkodobých držitelů, kteří byli v zisku, což je nejvyšší podíl za poslední rok.
Pozor, jedná se o strukturu přílivu na burzy, nelze ji přímo považovat za již uskutečněné prodeje. Ale ukazuje to, že lidé, kteří v posledních měsících vstoupili na trh, začali při průlomu připravovat realizaci zisků. Velryby jsou klidnější, ale trh se automaticky nedostane do stavu „nikdo neprodává“. Prodejní tlak může změnit majitele.
Nemám nic proti realizaci zisků, je normální po vydělání trochu prodat. Co mi vadí, je, že opakované přílivy ETF jsou baleny jako institucionální držení a všechny korekce jsou pak vysvětlovány jako „konsolidace“. Mezi kupujícími jsou dlouhodobé pozice i krátkodobé obchody; běžní investoři také po růstu přesouvají mince na burzy. Nikdo nemá povinnost stát na stráži za cílovou cenu jiné skupiny.
Jak dlouho tato korekce potrvá, záleží na tom, kolik kupujících bude ochotno převzít mince po realizaci zisků. Snížení prodejů i zvýšení nákupů jsou nezbytné, bez jedné strany je těžké trh posunout dál. Raději vidím, že ziskové pozice vyjdou na trh a cena přesto drží, než abych si denně nalhával, že „velcí hráči neprodávají“. Růst, který vydrží i při obměně držitelů, mě uklidňuje.
#BTC巨鲸抛压减弱，ETF资金连续三周净流入
Zápis už byl zveřejněn, dnes už nelze obchodovat podle hesla „čekat na zveřejnění“. Zápis z jednání FOMC za září, zveřejněný brzy ráno 8. října pekingského času, nadále naznačuje možný další růst sazeb ještě letos. Co mě znepokojuje, je, že úředníci při diskusi o inflaci už započítali i prudký nárůst investic do AI. V technologickém sektoru si myslí, že čím více výpočetního výkonu, tím lépe, ale centrální banka může vidět, že rostou náklady na elektřinu, zařízení a výstavbu.
To je trochu rozporuplné: výdaje, které zvyšují ocenění technologických akcií, zároveň mohou prodlužovat období vysokých úrokových sazeb. Všichni očekávají, že AI zvýší produktivitu a sníží náklady, ale tyto přínosy se projeví postupně; peníze za nákup zařízení a budování datových center se utratí hned, a náklady na financování dopadnou nejdřív na firmy. Nelze kvůli slabším datům z trhu práce ignorovat tlak na ceny z druhé strany.
Můj odhad je, že trh už nyní nesoupeří jen o to, zda v říjnu sazby porostou, ale také o to, zda se tato investice promění v příjmy včas. Pokud firmy budou pokračovat v zadlužování a inflace se nebude rychle snižovat, ocenění a úroky budou tlačit výnosy z obou stran. Pro BTC je samozřejmě příjemné slyšet holubičí tón, ale přeložit celou trajektorii úrokových sazeb do jediné věty „přišla dobrá zpráva“ je příliš zjednodušující. Další data o cenách a peněžních tocích je třeba sledovat, nechci brát jedno prohlášení jako závazek na celé čtvrtletí.
#9月FOMC会议纪要公布在即，是否继续加息？