#全球长期国债收益率升至多年高位 Globální výnosy z dlouhodobých státních dluhopisů dosáhly mnohaletých maxim, což v podstatě znamená posun kotvy pro oceňování globálních aktiv výše. Jedná se o makroekonomický systémový negativní faktor a zároveň o nejzákladnější důvod, proč kryptoměnový trh v poslední době trpí. 1. Tři hlavní příčiny současného růstu 1. Oživení inflace + obnovení očekávání zvyšování sazeb Napětí na Blízkém východě zvyšuje ceny ropy, Brent se udržel nad 100 dolary, což opět zvyšuje inflační očekávání. Nedávný zápis z FOMC za září byl spíše jestřábí, většina členů ponechala možnost dalšího zvyšování sazeb v tomto roce, trh už nepočítá s rychlým snižováním sazeb. 2. Obrovské fiskální deficity v USA a Evropě, prudký nárůst nabídky dlouhodobých dluhopisů Americký státní dluh je obrovský a je potřeba neustále vydávat velké množství dlouhodobých dluhopisů k financování; trh má obavy o udržitelnost dluhu, investoři požadují vyšší prémii za délku splatnosti, aby byli ochotni dluhopisy koupit, což vede k prodejům dluhopisů a růstu výnosů. Nejde jen o USA, dlouhodobé dluhopisy ve Velké Británii, Německu a Japonsku také oslabují, jde o globální fenomén. 3. Dlouhodobé fondy aktivně snižují držby dlouhodobých dluhopisů Velké zahraniční správcovské instituce pokračují ve snižování expozice vůči dlouhodobým dluhopisům, přestávají je bezhlavě nakupovat, což dále zvyšuje prodejní tlak a prodlužuje korekci dluhopisů. 2. Přenosová logika na různé druhy aktiv Dlouhodobé dluhopisy představují globální bezrizikovou výnosovou míru. Čím vyšší je výnos, tím více kapitálu je ochotno koupit státní dluhopisy a získat stabilní úrok, čímž se kapitál stahuje z vysoce volatilních aktiv. • Dolar pasivně posiluje, což dále stlačuje ocenění rizikových aktiv. • Vysoce oceněné růstové akcie a Nasdaq jsou pod tlakem, aktiva s výnosy realizovanými v budoucnu jsou diskontována. • Zlato a stříbro jsou krátkodobě pod tlakem, náklady na držení bezúročných aktiv rostou

#ETF仍在流入，BTC为何下跌？ ETF patří k mimoburzovním přírůstkům, ale krátkodobý vývoj ceny na trhu určuje tlak prodeje na burze; pokud je prodejní tlak na burze výrazně větší než objem nákupů ETF, vzniká divergence mezi přílivem kapitálu a poklesem ceny kryptoměny. 1. Síla nákupů ETF je omezená, nedokáže odolat prodejnímu tlaku Mnoho lidí považuje čistý příliv ETF za silný pozitivní signál, ale existují dva klíčové body, které se často přehlížejí: 1. V posledních obchodních dnech sice docházelo k čistému přílivu, ale objem denních přílivů výrazně poklesl oproti dřívějším obdobím, což znamená slabý příliv a slabou schopnost nákupů udržet trh. 2. Peníze z ETF přicházejí s časovým zpožděním, nákup BTC není okamžitý, takže nemohou okamžitě podpořit trh. 3. ETF je jen jedním z mnoha zdrojů kapitálu, není jedinou silou určující cenu na trhu. 2. Velryby a staré držby se soustředěně realizují, přímo vyrovnávají nákupy ETF Toto je hlavní protistrana na burze • Velryby držící dlouhodobě mince na vysokých úrovních prodávají postupně při každém odrazu, jednotlivé prodeje jsou mnohem větší než denní nákupy ETF. • Dokud velryby pokračují v distribuci, i když instituce nakupují přes ETF, nabídka na burze převyšuje poptávku a cena je pod tlakem. 3. Makroekonomické negativní faktory převažují nad pozitivními finančními vlivy (aktuálně nejdůležitější) Nedávno zveřejněný zápis z FOMC vyslal jestřábí signály, většina členů očekává další zvýšení úrokových sazeb, navíc dlouhodobé výnosy amerických dluhopisů rostou a dolar je silnější. • Jakmile rostou výnosy dluhopisů, volatilní riziková aktiva jsou nucena k přecenění směrem dolů, což ovlivňuje i kryptotrh

#9月FOMC纪要公布，多数官员倾向再加息 Tato zápis je výrazně jestřábí a je v rozporu s nedávnými tržními očekáváními uvolnění. 1. Září bylo zvýšení sazeb schváleno jednomyslně, většina úředníků tehdy usoudila, že je vhodné ještě jednou zvýšit sazby do konce roku, hlavní obavy jsou, že ceny ropy a geopolitické konflikty budou nadále tlačit inflaci vzhůru, současná úroveň sazeb nestačí k potlačení cen. 2. To však neznamená, že v říjnu bude okamžitě zvýšení sazeb. Trh nyní oceňuje nízkou pravděpodobnost říjnového zvýšení, očekává se spíše zpřísnění v prosinci, Fed si ponechal flexibilitu „počkat na data“, není to tvrdý závazek. 3. Úředníci věří, že americká ekonomika je velmi odolná, spotřeba a podnikové investice zůstávají silné, i když výnosy dlouhodobých dluhopisů již vzrostly, celkové finanční prostředí je stále spíše uvolněné, což ponechává prostor pro návrat inflace, což je hlavní důvod, proč nechtějí příliš brzy přestat zvyšovat sazby. Dopad na trhy Zápis je negativní zprávou. • Po zveřejnění zprávy dolar a výnosy amerických dluhopisů krátkodobě pravděpodobně opět posílí, akcie a kryptoměny budou pod tlakem, vysoce volatilní aktiva budou více potlačena. • Trh však již dříve částečně zohlednil obavy ze zvyšování sazeb, takže není pravděpodobný přímý jednostranný pokles, spíše se očekává výkyv nahoru a dolů a opakované kolísání. • Pokud následná data o zaměstnanosti a inflaci výrazně oslabí, očekávání dalšího zvyšování sazeb rychle opadne. Poučení pro kryptotrh • Obnovené očekávání přísnější měnové politiky na makroúrovni omezí výšku tohoto kola oživení, je těžké očekávat velký růst. • Krátkodobě je pravděpodobné, že se objeví „vyčerpání pozitivních zpráv"